4、重点 AIDC 公司最新动态
·中恒电气合作进展：中恒与宁德的合作主要覆盖三个潜在方向，
业务增量逻辑清晰：a. 首个方向是短期最先有望落地订单的领域，
将为中恒带来明确业务增量；b. 第二类聚焦数据中心配储赛道，
宁德具备相关产品优势，中恒拥有阿里、腾讯等国内外头部大厂
渠道资源，双方拟共同推出配储、电源相关打包方案；c. 第三类
围绕三电协同方向展开，中恒旗下北京子公司中恒博瑞长期布局
虚拟电厂、现货交易业务，后续与宁德在该领域也有协同预期。
此外，中恒 2026 年预计与施耐德达成合作，潜在合作形式包括
成立合资公司、施耐德将 HVDC 业务交由中恒代工、施耐德将中
恒巴拿马电源贴牌销往亚太或北美等海外区域，合作具体进展预
计 2026 年下半年逐步落地。
·安靠智电业务动态：安靠智电定位为主电企业，近期业务有两大
核心变化：a. 订单与产能端：2026 年 5 月初公司将北美 AIDC
订单量从 5000 万美金上调至 1 亿美金；2026 年全年海外变压器
订单合计约 9-10 亿人民币，其中北美数据中心相关订单约 7 亿
人民币、欧洲订单约 1 亿人民币，其余为拉美区域订单，大部分
订单预计 2026 年确认收入，对应约 1 亿以上利润；公司现有产
能满产可支撑 2 亿美金产值，扩产效率较高，产能翻倍仅需半年，
乐观预计 2027 年变压器出海业绩有望超过 3 亿美金。b. SST 领
域合作：2026 年 5 月 12 日公司与苏州星辰瀑布正式签署 SST
领域合作协议，预计年底推出 4.8 兆瓦 SST 样机，样机效率≥
98.5%，BOM 成本≤1.5 元/瓦；后续双方有望进一步深化合作，
如成立合资公司，安靠负责产品生产及渠道销售，星辰瀑布提供
技术方案，合作落地后将对公司估值形成正向支撑。
5、燃机行业及产业链投资机会
·燃机行业景气逻辑：当前全球燃机订单显著增长，26 年 Q1 订
单加速释放，行业供给严重不足。龙头层面，西门子能源 26 年
中报、三菱 25 年年报均显示燃机订单高增但交付缓慢，在手订
单持续创新高，其中西门子燃机交期已达 5 年以上。订单端，西
门子 25 年新签订单接近 19.97GW，26 年 Q1 在手订单接近
110GW，为去年同期的 3-4 倍，需求增长迅猛。供给端产能扩
张滞后，西门子 24-27 年产能从 11GW 提升至 22GW，三年仅
增长 30%，供需错配矛盾突出。同时行业商业模式出现调整，终
端企业愿意支付溢价换取更快交期，带动全产业链顺价涨价：西
门子等厂商采用先签署框架协议支付 30%左右预付金再排产的
模式，支付溢价的客户可优先交付，且客户倾向签订长协。终端
向整机厂支付溢价，整机厂也向上游叶片等紧缺环节顺价，进一
步传导至高温合金等更上游环节，全产业链新签订单均出现提价。
·主机厂出海机会：燃机行业供需错配背景下，国内燃机主机厂迎
来出海窗口期，相关企业订单及合作进展如下：a. 东方电气：4
月 30 日与加拿大客户签署自主燃机出海项目一期协议，涉及 10
台 50 兆瓦 G50 自主燃机，单台价格 1.5-2 亿元（单循环），单
台净利润 7000-8000 万元，10 台对应净利润约 7.5 亿元，后续
有望续接 10 台二期订单，合计贡献净利润可达 15 亿元。b. 中
国动力：25 兆瓦成熟机型在手订单饱满，燃机展期间新增订单有
望接近百台。c. 杰瑞股份：与 FTI 成立排他合资公司，杰瑞持股
51%、FTI 持股 49%，FTI 航改燃机产品仅可通过该合资公司销
售，合作模式为杰瑞提供沉橇、FTI 提供井口机头。目前 FTI 改
造的燃机预计 26 年 Q3 完成测试，26 年 Q4 有望验证交付，27
年给出 100 台出货指引，对应 2.5 吉瓦装机量，可较大程度缓解
机头供应紧缺问题。
·上游核心环节机会：燃机产业链最紧缺的核心零部件为叶片，叶
片交付能力直接决定主机厂的整机交付节奏，英硫、万泽等国内
叶片厂商全球份额有望提升，此前已多次交流此处不再赘述。上
游高温合金环节重点推荐隆达股份，公司核心优势突出：一是客
户深度绑定，海外长期合作西门子、贝克休斯、GV 等龙头，索
拉透平已实现供货，安萨尔多合作正在推进，航空领域绑定赛峰、
罗罗两大全球龙头，国内方面东方电气 10 台燃机订单中已招标
的 5 台的高温合金由隆达独供；二是为国内唯一具备海外产能的
高温合金厂商，契合海外客户供应链安全需求，形成“海外客户
绑定-海外产能建设-更多订单获取”的良性循环。交期方面，隆
达高温合金交期仅 75 天，远低于海外同业的 10-12 个月，份额
持续提升。公司当前迎来量增、价增、利增三层共振：量端 26
年高温合金出货较去年提升 60%-70%，27 年将持续提升，且特
种合金等先进品类产能将逐步释放；价端受益于全产业链顺价，
小金属、新客户及老客户新牌号产品均提价，叠加规模效应降本，
26 年毛利率将显著提升。业绩方面，预计 26 年、27 年净利润分
别为 2 亿元、3 亿元出头，对应估值不到 30 倍；远期 2030 年目
标营收 100 亿元，稳态净利率 15%，给予 15 倍估值对应市值约
200 亿元，给予 20 倍估值对应市值约 300 亿元，较当前市值有
1-3 倍成长空间。
Q&A
Q: 近期 AIDC 板块上涨的主要催化因素有哪些？
A: 主要催化因素包括特朗普访华以及 Meta 全球首个正负 400
伏 HVDC 订单落地；市场预期 Rubin 发布后 2027 年将有至少
15 吉瓦以上 HVDC 相关订单，叠加 CSB 厂商资本开支上调。
Q: 全球云厂商资本开支的增长趋势如何？
A: 海外方面，2026 年 Q1 四家云厂商资本开支合计 1288 亿美
元，同比增长 79.1%，环比提升 10.6%；国内方面，字节宣布
2026 年 AI 基础设施资本开支上调 25%，腾讯 Q1 资本开支 319
亿元，阿里亦释放增加 AI 资本开支信号。资本开支增长将直接带
动 AI 电源与 AIDC 配电设备需求，并反映至上市公司订单。
Q: 中国企业在全球 AIDC 产业链中的角色发生了哪些实质性变
化？
A: 中国企业已从代工角色升级为在电源、电力设备等核心环节与
海外共同研发推进的关键。在变压器、HVDC、SST 等领域，国
内龙头技术水平不逊于海外，且在售后服务响应速度、性价比及
扩产节奏上具备显著优势；北美市场准入限制逐步松动，国内厂