商已能直接对接北美数据中心与电网公司，HVDC 等新技术产品
实现与海外头部厂商联合研发，核心模块直供或整机代工模式逐
步落地。
Q: 变压器环节的投资逻辑及重点推荐公司情况如何？
A: 变压器为全球电力设备最紧缺环节，交付周期长、认证壁垒高，
需求同时来自 AIDC 建设与欧美电网更新换代，2026 年 Q1 出口
数据表现强劲。 推荐公司包括：思源电气；金盘科技；伊戈尔；
双杰电气；广信材料。
Q: AIDC 电源领域 HVDC 技术路线的演进与市场节奏如何？
A: 为适配Rubin，海外云厂商将采用HVDC方案：谷歌计划2026
年 Q3、微软 Q4、Meta 下半年推出正负 400 伏架构；2027 年
Rubin Ultra 上线后，NV 与谷歌将切换至 800 伏 HVDC，当前
400 伏为主流，800 伏渗透率将逐步提升。若仅采购 Rubin 卡，
可在原有 UPS 后加装 sidecar 形式 HVDC；新建机房将重新设计
采用 400 伏或 800 伏 HVDC 架构。
Q: AIDC 电源环节重点推荐公司及其业务进展有哪些？
A: 瑞明：Meta 正负 400 伏订单预计 2026 年 10 月交付，2027
年贡献利润约 3 亿元，具全球示范效应，同时代工 UPS，2027
年整体利润预计 8 亿元；盛弘股份：与美国云厂商对接新产品，
大单预计 2026 年 6–9 月落地，Q4 小批量发货，2027 年规模达
10–20 亿元；四方股份：SST 领域龙头，4 月初发布 2.4 兆瓦样
机，持续开发大兆瓦产品；科士达：为海外客户代工 UPS，HVDC
产品即将推出，2027 年估值约 25 倍；京泉华：深度绑定 Bromine
Energy，磁性元器件占其份额 80%–90%，BE 出货量 2025 年数
百兆瓦，2026 年预计 1.5–2 吉瓦，2027 年超 3 吉瓦，合作有望
向代工等环节延伸。
Q: 中恒电气与宁德时代的战略合作方向有哪些？
A: 合作方向包括：充电桩领域，中恒已有布局，受益于宁德全球
充电桩与换电站建设；数据中心领域，宁德切入配储赛道，中恒
凭借阿里、腾讯等大厂渠道资源，双方有望打包提供配储与电源
解决方案；三电协同领域，中恒旗下中恒博瑞在虚拟电厂与现货
交易方面与宁德形成协同。
Q: 中恒电气在 HVDC 与 SST 领域的合作进展如何？
A: 中恒计划于 2026 年与施耐德达成合作，可能形式包括成立合
资公司、由中恒代工施耐德 HVDC 产品，或施耐德将中恒巴拿马
电源产品贴牌至亚太及北美市场，具体合作细节预计 2026 年下
半年明确。
Q: 安靠智电近期订单更新及 SST 合作进展如何？
A: 2026 年 5 月初，公司将北美 AIDC 订单量由 5000 万美元上
调至 1 亿美元；2026 年全年海外变压器订单预计 9–10 亿元，多
数将于年内确认收入，对应利润超 1 亿元；现有产能支撑 2 亿美
元产值，扩产周期约半年，乐观预计 2027 年变压器出海业绩超
3 亿美元。此外，2026 年 5 月 12 日与苏州星辰瀑布签署 SST 合
作协议，计划年底推出 4.8 兆瓦样机，后续或成立合资公司，安
靠负责销售与渠道，星辰提供技术方案。
Q: 燃机板块景气度的核心驱动逻辑与供需现状如何？
A: 核心逻辑为全球电力供应缺口扩大，尤以北美数据中心需求激
增为甚。2026 年 Q1 全球新订单加速增长，供给严重不足：西门
子能源 2026 年中报显示在手订单约 110 吉瓦，达去年同期 3–4
倍；西门子 2024–2027 年产能仅由 11 吉瓦提升至 22 吉瓦，供
需错配显著。
Q: 燃机产业链商业模式近期出现哪些调整？
A: 终端客户愿支付溢价换取更短交期，推动全产业链价格上行。
整机厂要求客户支付约 30%预付金并签订长协以锁定排期；整机
厂向上游紧缺环节传导涨价需求，叶片厂再向上游高温合金环节
实现被动提价，形成自下而上的顺价链条。
Q: 燃机主机厂出海的重点公司进展有哪些？
A: 东方电气：2026 年 4 月 30 日与加拿大客户签约 10 台 50 兆
瓦 G50 自主燃机；中国动力：25 兆瓦成熟机型在手订单饱满，
燃机展期间新订单近 100 台；杰瑞股份：与 FTI 成立合资公司，
提供沉橇，FTI 提供井口机头，FTI 改造燃机预计 2026 年 Q3 完
成测试、Q4 验证交付，2027 年出货指引 100 台。
Q: 燃机叶片与高温合金环节的重点推荐公司及投资逻辑是什
么？
A: 叶片环节看好英硫万泽全球份额提升；高温合金环节重点推荐
隆达股份：深度绑定西门子、贝克休斯、GV、赛峰、罗罗等海内
外客户，独供东方电气 10 台燃机订单中已招标的 5 台；拥有海
外产能，交期 75 天；2026 年高温合金出货量预计同比增长 60%
–70%，2027 年持续提升并释放特种合金等新品类产能；受益于
顺价与规模效应，2026 年毛利率显著改善，2026 年与 2027 年
净利润预计分别达 2 亿元、3 亿元出头，当前估值不足 30 倍；
2030 年战略目标营收 100 亿元，按 15%稳态净利率与 15 倍估
值对应市值 200 余亿元，20 倍估值对应 300 亿元。