AIDC 大爆发 20260514
全文摘要
1、AIDC 行业核心驱动逻辑
·资本开支增长逻辑：AIDC 板块近期上涨短期催化明确：电力设
备出海、AIDC 相关标的昨日涨幅较好，川普访华为重要催化，
其随行人员包含英伟达、Meta、特斯拉等重磅嘉宾，释放中美在
AIDC 领域加强合作的信号。海内外云厂商资本开支增长边际趋
势持续增强：26 年 Q1 海外 4 家 CSP 云厂商 capex 合计 1288
亿美元，同比增长 79.1%，环比提升 10.6%；国内方面，字节宣
布 26 年整体 AI 基础设施资本开支上调 25%，腾讯、阿里释放增
加 AI 资本开支信号，其中腾讯 Q1 capex 为 319，同比增长 16%，
环比增长 63%。整体资本开支增长将带动 AI 电源、AIDC 配电设
备需求快速释放，相关需求很快会反映到上市公司订单层面。
·国内企业地位升级逻辑：国内 AIDC 相关企业在本轮 AI 趋势中
的角色已实现升级， 从此前市场普遍认知的仅承接订单外溢的代
工厂，转变为核心环节共同在电源、电力设备等核心器件领域与
海外厂商共同研发、共同推进。国内企业在多个核心环节具备突
出竞争优势：在变压器、HABC、SST环节，国内技术水平不弱于
海外，龙头企业技术水平甚至优于海外，同时在售后服务响应能
力、产品性价比、扩产节奏方面较海外厂商优势显著。此前制约
相关环节量能释放的最大因素为北美准入限制，目前该限制已开
始松动，为国内企业进一步拓展市场
空间提供了有利条件。
2、AIDC 变压器环节投资机会
·变压器行业供需逻辑：变压器是全球电力设备中最紧缺的环节，
核心原因在于交付周期长、认证壁垒高。需求端具备双重增长驱
动：一方面 AIDC 产业发展催生大量变压器需求，另一方面美国、
欧洲及其他地区当前正处于电网更新换代的关键节点，带来可观
增量需求。2026 年第一季度国内变压器出口数据亮眼，思远变
压器出货量同比高增，安靠、名扬、白云、双杰等厂商均具备对
接北美数据中心需求的能力。
·相关推荐公司梳理：推荐公司包括思远、金盘、伊戈尔、双杰、
广信材料，核心情况如下：
a. 思远：旗下拥有变压器厂商思源东芝，去年变压器销售额约
27 亿元，当前在手订单约 60 多亿元，今年出货量预计较去年翻
倍，将达五六十亿元规模。作为变压器龙头企业，2027 年估值
不到 30 倍。
b. 金盘：2026 年第一季度业绩优异，新签订单饱满，海外订单
达 22.52 亿元，同比增长 280%；数据中心领域 Q1 销售订单同
比增长 278%，在手订单 37.63 亿元，较上年同期增长 116.6%，
充分受益北美缺电增长逻辑。其 SS 相关产品 2026 年 Q1 已发往
北美测试，下半年有望形成订单，2027 年估值约 34 倍。
c. 伊戈尔：在泰国、墨西哥布局多个海外产能基地，其中泰国二
期美国工厂已于去年下半年正式投产，墨西哥工厂预计 2026 年
6 月投产，同时公司持续推出多款新产品。
d. 双杰：2026 年工作重点向变压器业务倾斜，重点拓展欧美市
场，美国市场已对接多家代理商并签订相关协议，客户覆盖数据
中心及电网公司，目前处于订单落地等待期，产能扩张速度较快，
去年年底变压器产能为 10 亿元，预计 2027 年整体变压器产能接
近 50 亿元。
e. 广信材料：缺电领域细分龙头，主营绝缘板材及成型件，核心
优势包括产能扩张迅速、高电压等级产品占比持续提升，2026
年海外订单将实现较大突破，整体业绩同步提升。产能方面，宁
乡二期已于去年投产，募投项目预计 2026 年年底投产，聚源板
材 2026 年、2027 年产能分别为 6.5 万吨、8 万吨，后续仍有增
产预期，作为变压器核心材料供应商，2027 年估值仅 17 倍，估
值水平较低。
3、AIDC 电源环节投资机会
·HVDC 技术推广节奏：当前 HVDC 技术路线中，正负 400 伏占
比更高，800 伏目前仅少批量应用，未来渗透率将持续提升。适
配高功率密度卡必须使用 HVDC，不同阶段机房配套方案存在差
异：若仅采购 Rubini 卡，可在原有 U 机房的 UPS 后加装 sidecar
形式的 HVDC 适配；待 Rubini 大规模放量后，新建机房将全部
配套 Rubini 机柜，可重新设计供电架构，采用正负 400 伏或 800
伏 HVDC 架构均可行。
·相关推荐公司梳理：本次共推荐 5 家 AIDC 电源环节相关公司，
核心情况如下：
a. 瑞明：为维谛代工，Meta 正负 400 伏订单 2026 年 10 月启
动交付，维谛在该订单中份额较高；作为全球首个正负 400 伏大
单，具备较强行业示范效应，预计 2027 年对应 3 亿人民币利润，
叠加 UPS 代工业务，公司 2027 年预计总利润 8 亿，若给予 30
倍估值，对应市值 240 亿，未来有望承接更多北美头部 CSP 厂
商高压直流订单。
b. 盛弘：主业业绩良好，在 AIDC 环节取得较大突破，已与美国
云厂商对接产品；此前主要布局 APF 及电能质量管理业务，近期
新业务环节有大单即将落地，大客户订单预计 2026 年 6-9 月落
地，2026 年 Q4 小批量发货，2027 年相关业务规模约 11-20 亿，
将带来较大业绩增量。
c. 四方：为 SST 明确龙头，与维谛合作；SST 整机壁垒极高，需
较强电力电子系统能力，作为国内一二次融合龙头，2026 年 4
月初发布 2.4 兆瓦样机，后续仍在开发大规模大兆瓦产品。
d. 科士达：为海外多家客户代工 UPS，随海外行业景气度提升，
海外客户产能紧缺，后续将向公司下发更多订单；公司 HVDC 产
品即将推出，2027 年估值仅 25 倍，为 AIDC 环节估值较低的优
质标的。
e. 晶荃华：全面受益于 Bromine Energy（BE）产能释放，公司
磁性元器件占 BE 份额达 80-90%；BE2025 年出货仅几百兆瓦，
2026 年预计出货 1.5-2GW， 2027年预计出货 3GW 以上，公
司将随 BE 出货提升业绩，未来合作或进一步加深，目前仅供应磁
性器件，后续业务有望拓展至代工等领域。